Ao longo dos últimos dois anos, a Europa tem atrapalhado por uma longa série de momentos fulcral na sua crise da dívida, mas neste mês de setembro está se configurando como um "momento para uma quebra" como os políticos correm desesperadamente com falta de opções para salvar a moeda comum .
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Steven Caça / Getty Images Euros e Gráfico Downward |
Com ou sem crise, muitos formuladores de políticas europeias terão suas férias de verão em agosto.Quando eles retornam, uma série de eventos cruciais, decisões e prazos estarão esperando.
"Em setembro será sem dúvida o tempo de crise", um formulador de políticas da zona euro um sênior disse.
Naquele mês, um tribunal alemão faz uma decisão que possa neutralizar o novo fundo de resgate na zona euro, o voto anti-socorro holandês nas eleições, assim como a Grécia tenta renegociar a sua tábua de salvação financeira, e as decisões precisam ser feitas sobre se os contribuintes que sofrem perdas enormes em empréstimos estatais para Atenas.
Em cima disso, a zona euro tem de descobrir como ajudar os seus próximos dominós balançando, Espanha e Itália - ou o que fazer se um ou ambos forem derrubados.
"Em quase 20 anos de lidar com questões da UE, que eu nunca conheci um estado de coisas, como estamos agora", disse um diplomata da zona do euro, disse esta semana. "É realmente uma correção muito, muito difícil e está longe de ser certo que nós vamos ser capazes de encontrar o caminho para sair dela."
Desde que a crise eclodiu em janeiro de 2010, a zona euro teve que resgatar relativos na Grécia, Irlanda e Portugal, que perderam a capacidade de financiar seus déficits orçamentários e obrigações de dívida por empréstimo comercial a preços acessíveis.
Agora, dois muito grandes economias estão na linha de fogo e os formuladores de políticas devem considerar soluções cada vez mais radicais.
Se a Espanha, a quarta maior economia da zona do euro e 12 do mundo, perde mercado acessível o financiamento da próxima peça de dominó em risco de cair é a Itália - a terceira economia maior da zona do euro e um membro do grupo G7 de grandes nações ricas.
Um socorro de Espanha seria provavelmente o dobro da Grécia, Irlanda e Portugal combinadas, enquanto que a economia da Itália é o dobro da Espanha novamente.
A União Europeia já concordou em emprestar até 100 bilhões de euros (123 $ bilhões) para resgatar os bancos espanhóis.
Um funcionário da zona do euro, disse Madrid já admitiu que pode precisar de um resgate total no valor de 300 bilhões de euros (369,000 milhões dólares americanos) provenientes da UE e FMI se os custos de seus empréstimos permanecem inacessíveis. Funcionários europeus passaram os últimos dias a emissão de uma série de declarações declarando que agirá para deter a crise.
" Na última, divulgada no domingo, a chanceler Angela Merkel eo primeiro-ministro Mario Monti ", concordou que a Alemanha ea Itália iria fazer de tudo para proteger a zona do euro."
A redacção foi semelhante às observações de Banco Central Europeu chefe Mario Draghi , na semana passada levaram a compra nos mercados financeiros sobre a expectativa de que o banco iria tomar medidas para reduzir o custo dos empréstimos de Espanha e Itália.
A deflação Life Raft
A zona euro não parece ter dinheiro suficiente na configuração atual para lidar com um cenário de Espanha e Itália a necessidade de um resgate, e uma sensação de desgraça é crescente entre alguns políticos. Combater a crise, disse o diplomata da zona do euro, é como tentar manter um bote salva-vidas furado acima da água.
"Por dois anos temos vindo a bombear o bote salva-vidas, tomar decisões que preenchê-lo com ar apenas o suficiente para mantê-lo à tona mesmo que tem um vazamento", disse o diplomata."Mas agora o vazamento tem tão grande que não pode bombear ar para dentro da jangada com rapidez suficiente para mantê-lo à tona."
Para agravar os problemas, a Grécia está muito atrás com as reformas para melhorar suas finanças e da economia de modo que podem precisar de mais tempo, mais dinheiro e uma redução da dívida dos governos da zona do euro.
Se a dívida grega não pode ser sustentável, o país pode ter que sair da zona euro, enviando uma onda de choque nos mercados financeiros e da economia europeia.
12 de Setembro 12 é uma data crucial no diário Europeu. Naquele dia, o Tribunal Constitucional alemão está agendado para pronunciar-se sobre um Tratado que institui fundo da zona do euro resgate permanente, os 500 mil milhões de euros (616.000.000 mil dólares americanos) do Mecanismo Europeu de Estabilidade (ESM), é compatível com a Constituição alemã.
Uma decisão positiva é vital, porque a Alemanha é o maior financiador da ESM, ea zona do euro seria impotente para proteger a Espanha ou a Itália sem a ESM. No mesmo dia, as eleições parlamentares são realizadas na Holanda, onde a oposição popular a gastar mais dinheiro em socorrer os governos perdulários da zona do euro é forte.
A votação holandesa pode complicar as negociações sobre um pacote de resgate revisado segunda para a Grécia, que também tem de ser acordado em setembro.
Atenas quer mais dois anos do que originalmente planejado para reduzir seu déficit orçamentário abaixo de 3 por cento do produto interno bruto , de modo a não impor cortes de gastos ainda mais em um país que já está em uma depressão.
Isso significaria 130 bilhões da Grécia euro ($ 160 bilhões) pacote de resgate segundo pode ser necessário aumentar em 20 bilhões a 50 bilhões de euros (25000 milhões dólares para US $ 61 bilhões), segundo estimativas de alguns funcionários da zona do euro e economistas, e não há apetite na zona do euro para dar a Grécia ainda mais dinheiro extra.
Mais importante a Grécia precisa trazer a sua dívida, que é igual a 160 por cento de sua produção econômica anual, sob controle. Isso significa que os governos da zona do euro, que possuem cerca de dois terços do mesmo, pode precisar de escrever parte do que fora.
Os credores privados já sofreram uma baixa contábil enorme no valor dos seus haveres da dívida grega, mas os contribuintes da zona do euro até agora não perdi um centavo em qualquer um dos pacotes de socorro.
Últimas Opções como Possibilidade
Os formuladores de políticas estão trabalhando na "última chance" de opções para reduzir as dívidas da Grécia para baixo e mantê-lo na zona do euro, com o BCE e os bancos centrais nacionais olhando tendo também perdas significativas no valor de seus haveres em títulos, disseram autoridades.
Se os governos engoliu a pílula amarga de também aceitar um corte no valor das suas contribuições para os empréstimos já feitos para a Grécia, isso iria quebrar um tabu e pode provocar pedidos de tratamento similar da Irlanda ou Portugal.
Peter Vanden Houte, economista-chefe do banco ING, disse que os governos do euro pode ser forçado a aceitar uma redução para metade do valor de sua dívida grega - conhecida no meio como corte de cabelo.
"Se a Grécia está para ser salva, precisamos ver alguns perdões da dívida dos governos da zona do euro nos próximos anos porque, caso contrário a Grécia nunca vai sair da situação que está agora," ele disse. "Estamos falando sobre potencialmente corte de 50 por cento, o que significa ainda a dívida grega seria (proporcionalmente) em torno da média da zona euro."
A zona do euro iria querer concessões de Atenas.
"Muito provavelmente, em troca, os parceiros da zona do euro serão mais rigorosos no cumprimento grego com reformas estruturais e pode pedir à Grécia para dar um pouco de sua soberania", disse Vanden Houte.
Apesar de não haver discussões oficiais estão em andamento em outro reestruturação da dívida grega, as autoridades da zona do euro dizer em privado, pode ser necessário se a Grécia é ter uma chance de lutar.
"Os gregos poderiam dizer que eles estão em uma bagunça tão grande que, para sobreviver que precisamos para aliviar a austeridade um pouco, e ainda recuperar a sustentabilidade da dívida terão de default em 30 a 40 por cento dos empréstimos", disse um oficial do euro zona disse.
"Haveria um monte de gente dizendo que isso é compreensível, então, talvez isso faz sentido e talvez pudéssemos ter uma discussão razoável entre os Estados membros sobre como Grécia pode avançar", disse o oficial.
O funcionário especulou que o perdão da dívida da zona do euro para a Grécia poderia ser feita em função dos progressos nas reformas estruturais ou que poderia ser reexaminada após Atenas tem que começar a pagar de volta a capital dos empréstimos em 10 anos.
"Talvez possamos concordar em dar o alívio da dívida de, digamos, 25 por cento para viabilizar algumas mudanças no programa. Então vamos implementar que por seis meses ou um ano e, talvez, nós descobrimos que nós precisamos dar-lhes outra de 25 por cento e em o fim do dia possamos chegar a uma situação estável ", disse o oficial.
A situação ficará mais clara uma vez que os credores internacionais produzir uma análise da sustentabilidade da nova dívida para a Grécia no final de agosto.
A batalha da Espanha
Evitar a Espanha ea Itália de perder o acesso ao mercado de dívida pode exigir a passagem de outra linha vermelha - BCE ajudar a manter os custos de financiamento dos governos.
Draghi assinalado quinta-feira passada o banco estava pronto para agir, indicando que pode reviver o seu programa de compra de títulos de governos problemáticos no mercado secundário.
"Dentro do nosso mandato, o BCE está pronto para fazer o que for preciso para preservar o euro. E acredite em mim, será o suficiente", disse Draghi. "Na medida em que o tamanho dos prémios soberano (custos de empréstimos) de afectar o funcionamento dos canais de transmissão da política monetária, eles vêm dentro de nosso mandato."
" Contudo, a Alemanha sempre foi hostil à idéia e do Bundesbank, disse na sexta-feira que continuou a vê-lo "de uma forma crítica".
Ministro das Finanças alemão Wolfgang Schaeuble rejeitou sugestões de Espanha pedirá ao fundo de resgate para tentar reduzir os custos de empréstimos obtidos através da compra de seus títulos. Espanha enfrenta altos custos de empréstimos, porque os investidores temem que não terão seu dinheiro de volta.
A economia espanhola está encolhendo , muitas de suas regiões autónomas precisa resgates de Madrid e os bancos precisam de recapitalização de até 100 bilhões de euros (US $ 125 bilhões).
Madrid ainda tem de levantar cerca de 50 bilhões de euros em mercado até o final do ano. Isso pode ser impossível se os seus custos de financiamento ficar bem acima dos 7 por cento para títulos de 10 anos.
Observações de Draghi bateram rendimentos para baixo por mais de 40 pontos base abaixo de 7 por cento na quinta-feira, mas eles poderiam subir rapidamente de volta, se o mercado não vê empresa BCE O BCE também parece estar suavizando sua posição sobre outro tabu - dando a ESM uma licença bancária para que o fundo pode pedir emprestado ao BCE aos títulos do governo da zona do euro.
If Spain or Italy applied for euro zone help in bringing down their borrowing costs, the temporary European Financial Stability Facility bailout fund or the ESM could help. Se a Espanha ou a Itália solicitou ajuda zona euro em reduzir seus custos de captação, o temporário Europeu de Estabilidade Financeira fundo de resgate Facilidade ou o ESM poderia ajudar.
Mas, com seu poder de fogo combinado, no âmbito dos acordos atuais, de 459.5 bilhões de euros até Julho de 2013 e em 500 bilhões de julho de 2014, os fundos não têm o suficiente para impressionar os mercados.
Se a ESM poderia refinanciar-se no BCE, no entanto, teria poder de fogo praticamente ilimitado de intervenção no mercado vínculo sem causar pressão inflacionária.
As discussões sobre a licença bancária para o ESM foram acontecendo em segundo plano por muitos meses, disseram os funcionários, com a França abertamente chamando uma tal solução, mas a Alemanha, Finlândia e Países Baixos são fortemente contra.
http://www.cnbc.com/id/48349025
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