Grecolapso:

Citi vê saída da Grécia o mais cedo em setembro

 Zero Hedge em 23 de agosto de 2012

 

"Debilidade econômica prolongada vai persistir - especialmente nos países periféricos - com períodos de estresse do mercado financeiro intensa" é como a equipe Willem Buiter Citi da economia  que vê o futuro na Europa.  Enquanto eles continuam a acreditar que a probabilidade de uma saída da Grécia do euro está em torno de 90% nos próximos 12-18 meses, mas de forma mais crítica é cada vez mais provável nos próximos seis meses - possivelmente tão logo entre  Setembro / Outubro, dependendo do relatório da TROIKA. Haverá uma série crucial  reuniões e eventos nas próximas semanas e, enquanto eles acreditam que condicionalmente  o BCE e compra de bônus (e ESM / FEEF) pode ajudar a evitar um "Lehman moment"  ao redor de um GRExit, eles acreditam que ainda haverá considerável vôo de  capital e ativos da  periferia  que deveria ocorrer. A razão é simplesmente que, mesmo que os custos de financiamento foram reduzidos, o mix atual de austeridade fiscal e de reformas do lado da oferta não voltará a  qualquer país periferia para um caminho fiscal sustentável nos próximos anos.

  Citigroup: Perspectiva Econômica Mundial

 

Nós continuamos a esperar que a crise UEM vai persistir, com fraqueza econômica prolongada - especialmente em países da periferia - e períodos de estresse intenso no mercado financeiro:

 PIB da zona euro caiu no Q2 e esperamos que, em geral euros PIB vão  cair tanto este ano e 2013, com quedas graves na maioria dos países da periferia. O índice Citi  economic  surprise  (CESI) para os EUA, recentemente, aproximou-se do  neutro, mas para a área do euro que continua firmemente negativa.

No entanto, os esforços do BCE provavelmente não vão resolver preocupações sobre a sustentabilidade a longo prazo fiscal de países periféricos da UEM:

Mesmo com os conseqüentes custos de financiamento relativamente baixos, duvidamos que o mix atual de austeridade fiscal e de reformas do lado da oferta voltará qualquer país periferia para um caminho fiscal sustentável nos próximos anos. Medidas SupplySide raramente têm grandes efeitos de curto prazo sobre o crescimento (na verdade, as reformas do mercado de trabalho pode produzir efeitos negativos a curto prazo, efeitos), especialmente se as limitações de crédito em âmbito limite de fornecimento para empresas e famílias para emprestar em antecipação do pagamento eventual de reformas. Qualquer impulso como provavelmente será dominado pelo arraste de austeridade fiscal - além de um mix variado de pobres competitividade externa sistemas bancários fracos, os mercados de habitação fracos, altas dívidas privadas.  Por isso, esperamos que o crescimento das economias da periferia vai no undershoot previsões oficiais, levando a acima o alvo e geralmente crescente da  dívida pública / PIB nos próximos anos.

  E a probabilidade de saída da Grécia está se tornando mais claro:

... Enquanto as decisões do BCE pode ajudar a limitar as repercussões econômicas e financeiras de um  Grexit, a probabilidade de Grexit por  si está entrando em foco ainda mais acentuado, em nosso ponto de vista. Parece haver uma considerável - e provavelmente um abismo intransponível entre a capacidade do governo grego para reduzir rapidamente o déficit fiscal e implementar grandes reformas do lado da oferta e privatizações, e as medidas que os países credores exigiriam para estender mais financiamento.

Continuamos a colocar a probabilidade de que a Grécia vai sair da zona do euro (isto é, "Grexit") nos próximos 12-18 meses em cerca de 90% e, durante esse período, nós pensamos que é cada vez mais provável que Grexit ocorrerá na próxima 6 meses ou mais, de modo concebível, mesmo no início de setembro / outubro, dependendo do resultado da Troika  num relatório em setembro sobre a Grécia.

  mas uma série de fatores determinará o calendário:

A data precisa de  um Grexit, se isso acontecer, permanece incerto.Ele poderia até mesmo ocorrer logo entre  Setembro / Outubro, se o relatório da Troika próximo confirma que programa da Grécia está  fora de pista e países credores estão dispostos a fornecer qualquer extensão a  Grécia financiamento ou tempo extra.No entanto, os países credores podem fornecer financiamento suficiente para atrasar  o Grexit para após a revisão de dezembro, por exemplo, para permitir que os planos para a supervisão bancária comum para ser finalizado.

Embora a mecânica do evento será extremamente tenebroso - com dramáticos impactos inflacionários para os gregos:

Prevemos um feriado prolongado e alguma forma de controles de capitais e limites sobre levantamentos de depósitos na Grécia (e talvez algumas restrições temporárias em alguns outros países da UE também).Exemplos anteriores destacam que redenominação da moeda não precisa ser uniforme: por exemplo, quando a Argentina abandonou sua paridade cambial para os EUA $ em 2002, o governo decidiu aplicar uma taxa de 1-para-1 na troca de empréstimos bancários e um 1,4-para-1 taxa de câmbio para depósitos.

  Além disso, quando a Alemanha Oriental adotou o marco alemão como moeda em 1 de julho de 1990, pouco antes da unificação alemã, em outubro do mesmo ano, a Alemanha Oriental com seu marco foi convertido em par para salários, preços, pensões e poupança, até o limite de 4000 Mark Leste / pessoa.Os créditos financeiros, incluindo empréstimos corporativos e habitação, e de poupança superiores a 4000 Oriente Mark foram convertidos na proporção de 2 por 1 para o marco alemão. Assumimos que uma nova moeda grega deve cair de cerca de 60%, empurrando a inflação sendo significativamente maior entre  2013-16, mas a escala do declínio da moeda é altamente incerto.

  E GREexit não será a esperança de  evento catártico para muitos:

  Nós pensamos que a UEM no  final do jogo é provável que seja uma mistura de saída da UEM da  (Grécia), uma quantidade significativa de dívida soberana e de reestruturação de dívida bancária (Portugal e, eventualmente, talvez Irlanda, Itália e Espanha), com apenas a  carga oficial limitada fiscal partilhada (através do ESM, as perdas do FEEF e BCE) e suporte de liquidez permanente do ESM e do BCE.  Nós ainda esperamos que Portugal vai ter um segundo resgate (ou uma extensão prolongada do programa atual), sem PSI inicialmente, mas uma grande chance de PSI e OSI durante os próximos três anos.

Irlanda pode muito bem também precisar de ajuda externa para além do final do programa atual, embora - com o déficit provavelmente contrariando previsões oficiais e provas de que o país tem algum acesso a mercados - o que pode assumir a forma de financiamento parcial através do EFSF / ESM e o recuo das compras do BCE no mercado, se necessário.

No entanto, para Portugal, Irlanda, Itália e Espanha, a crise tende a deixar um legado de desemprego elevado e muito elevada  dívida pública / PIB (+ 90%, e, na maioria dos casos, bem acima desse nível). Duvidamos que qualquer um desses países será capaz de sustentar o acesso ao mercado normal de um rendimento aceitável, sem o contra recuo de apoio oficial nos próximos anos.