FRANKFURT (Reuters) - A saída grega da zona do euro poderá expor o Banco Central Europeu e o bloco de moeda em que procura proteger a centenas de bilhões de euros em perdas, caindo a Alemanha e seus parceiros com um projeto de lei incapacitante.
A partida grego levaria a Europa em águas desconhecidas legais. O tamanho da carga de outros estados da zona euro poderia suportar lhes dá um incentivo poderoso para manter a Grécia no clube da moeda.
Com a maioria dos credores privados gregos ter tomado baixas contábeis pesadas como parte do país ao segundo resgate de 130 bilhões de euros, estima-se que as nações do BCE, Fundo Monetário Internacional e da zona do euro mantenham quase 200 bilhões de sua dívida.
"No caso de uma saída, eles (Grécia) será o colapso . E a perda dado o incumprimento será, provavelmente, muito alto, alto o suficiente para eliminar o capital do BCE", disse Andrew Bosomworth, gerente de portfólio sênior da Pimco Asset Manager.
"Eles podem precisar de recapitalização dos governos, que não são exatamente na melhor posição para fornecer capital adicional."
Aqueles que não são as únicas derrotas do BCE e dos seus acionistas nacionais possam enfrentar como é explicado em detalhes abaixo.
Mesmo depois de a Grécia haja deixado o clube de moeda, os custos para o resto da zona euro vai continuar a montar como provavelmente seria obrigado a evitar um colapso completo grego e maior contágio.
"A grande intervenção do BCE seria necessária para estabilizar o sistema, juntamente com a intervenção da Alemanha, o Mecanismo Europeu de Estabilidade (ESM), seu antecessor, o Fundo Europeu de Estabilidade Financeira (EFSF) e do FMI, potencialmente custando centenas de bilhões de euros, ", disse Georgios Tsapouris, estrategista de investimento na Coutts.
O BCE, que tem seu capital social próprio de 6,4 mil milhões de euros, é essencialmente uma joint venture entre os 17 da zona do euro bancos centrais nacionais (BCN). Combinado, o Eurosistema dos bancos centrais da zona do euro tem capital e reservas de 86 bilhões de euros.
Os bancos centrais nacionais teriam que dividir as perdas entre eles de acordo com o "capital-chave" - medida do BCE de participações dos países no seu financiamento com base no tamanho econômico e populacional. Alemanha arcaria com a maior perda, cerca de 27 por cento do total.
A saída grega da zona euro pode custar ao contribuinte francês até 66,4 bilhões de euros e sela sistema bancário do país com 20 milhões de euros em empréstimos perdidos, de acordo com um estudo publicado na terça-feira pela Escola de Gestão IESEG em Lille. Países mais pequenos com menos robustos do que os bancos centrais nacionais do Bundesbank alemão provavelmente seria ainda mais pesado em termos relativos.
"O BCE e alguns dos BCN com pouca perda de absorção de capital e reservas em relação à sua quota de como uma perda possa ser alocado em todo o Eurosistema potencialmente ver o seu capital e reservas de reavaliação anulado", disse Bosomworth.
No entanto, com novas eleições gregas conclamadas para junho de 17 e um partido anti-socorro de esquerda à frente nas pesquisas, alguns corredores dentro da UE de poderão saber se o show vale a pena e se manter na estrada.
"Vai doer, absolutamente. Mas é que vai ser letal?" um diplomata da UE afirmou. "Temos duas opções ruins, mas um é pior que o outro."
Tripla ameaça
O BCE e os bancos centrais nacionais estão expostos à Grécia em três formas principais: através de títulos soberanos gregos o BCE detém, através de garantia grego que possuem em troca de empréstimos do BCE e passivos através da Grécia para transações sobre sistema da zona do euro pagamentos TARGET2.
O BCE já gastou cerca de 38 bilhões de euros em dívida do governo grego com um valor nominal de cerca de 50 bilhões de euros.
Em um cenário descrito no semanário alemão Der Spiegel, o fundo de resgate da zona do euro EFSF poderia ser usado em caso de um calote grego para continuar a financiar as obrigações da dívida da Grécia para o BCE.
No entanto, este comeria nos recursos da 'firewall', corroendo a sua capacidade para ajudar outros estados da zona do euro, que poderia muito bem precisam ser protegidos se uma saída grega provocou contágio.
Um cenário alternativo poderia ver os bancos centrais nacionais se voltando para os seus governos a recapitalizar o BCE. Mas ir de chapéu na mão de políticos por dinheiro, vão desesperadamente a enfraquecer a independência do BCE.
Empréstimos do BCE aos bancos gregos são uma outra forma o banco central está exposto, mas neste caso, embora o BCE conduz as operações de empréstimo de médio e longo prazo (OPR e ORPA), os fundos são distribuídos através dos bancos centrais nacionais e realizado em seu balanços.
A Bank of Greece demonstração financeira em seu site mostrou que em 31 de janeiro que tinha emprestado cerca de 15 bilhões de euros em operações principais de refinanciamento e 58 bilhões de euros em refinanciamento de prazo alargado, num total de 73 bilhões.
Ele estava segurando 143 bilhões de euros em activos elegíveis como garantia para zona do euro operações de política monetária.
Berenberg economista do Banco Christian Schulz disse que, no caso de uma saída grega esses empréstimos e a maior parte da garantia pode ser convertida em uma nova moeda grega.
"O BCE / Eurosistema não suportaria mais o risco", acrescentou, observando que o Banco da Grécia, ao invés, ficar com os empréstimos - e garantias - provavelmente desvalorizado.
RISCO TARGET
Mas os fundos bancos gregos haviam tomado empréstimos através de operações do BCE que tinha posteriormente encontrado o seu caminho para fora da Grécia poderia representar um problema. Estes seriam adicionados ao Banco de passivos da Grécia sob o sistema de pagamentos TARGET2.
O Banco da Grécia e outros países da zona do euro periféricos construíram responsabilidades dentro do sistema da zona do euro pagamento transfronteiras, o TARGET2, devido a uma saída líquida de pagamentos a outros países do bloco, uma tendência agravada pela crise da dívida.
O Banco do balanço financeiro da Grécia mostrou que a partir de janeiro ele estava carregando TARGET2 passivo de 107 mil milhões de euros - uma quantia que provavelmente manteve-se em torno desse nível desde então e que representa um grande problema potencial para os outros bancos centrais da zona do euro.
"TARGET2 é o maior risco se eles realmente tomar essa perda", disse Schulz, acrescentando que um Banco de colapso Grécia deixaria restantes bancos centrais da zona do euro com uma perda.
"Mas está longe de ser claro se o equilíbrio TARGET2 completa seria o que a Europa iria perder", acrescentou.
O BCE poderia rentabilizar qualquer perda TARGET2 líquido em caso de uma saída do euro grega, imprimindo dinheiro, mas que viria com um efeito inflacionário intragável para os formuladores de políticas na Alemanha, o jogador mais poderosa do bloco.
Além das implicações contábeis para os bancos centrais da zona do euro é o impacto sistêmico de uma saída do euro grego teria no sistema do bloco bancário.Savers em outros países da periferia tendem a tomar o vôo.
"Se eles vêem que os poupadores gregos viram suas economias em euro overnight sendo convertidas em dracma, o que poderia depreciar por 50-70 por cento, então seria uma estratégia de hedge bastante simples para eles para tirem algumas de suas economias e colocá-los em Luxemburgo , ou libras esterlinas, ou francos suíços ", disse Bosomworth.
Em última análise, a Grécia vai decidir se deixa a zona do euro, mas o BCE pode tentar afastar esse cenário.
Presidente do BCE, Mario Draghi, disse na quarta-feira que "a nossa forte preferência é que a Grécia vai continuar a ficar na zona euro".
"O que eles podem fazer é tentar evitar o contágio - onde eles têm um papel muito importante - e que provavelmente irá também tentar convencer os participantes de todos os lados para manter a Grécia na área do euro", disse Michels Citigroup economista Juergen.
(Reportagem adicional de Sinead Cruise , escrito por Paul Carrel, edição por Mike Peacock e Janet McBride )
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