À espera de uma explosão EUA-China
Pimco
Esta é a parte dois do olhar do PIMCO as perspectivas de crescimento da economia global. A primeira parte pode ser encontrada aqui.
O próximo ano será provavelmente muito desafiador para a economia global. Crescimento enfrenta vários obstáculos que a PIMCO acredita que coletivamente vai impor um sentimento de maior incerteza e maior volatilidade nos mercados financeiros. Estes obstáculos incluem a necessidade de desalavancagem acelerada do balanço, rastejando lentamente, mas certamente aumentando os riscos de financeira e econômica de globalização, ea batida constante de re-regulação, particularmente em sistemas bancários dos países desenvolvidos.
China juntou-se agora aos EUA, zona do euro, Japão e Reino Unido em alguma forma de desalavancagem do balanço. No entanto, espera PIMCO desalavancagem chinêsa a ser bastante benigna, enquanto os políticos usam seus recursos financeiros substanciais para gerenciar o processo ao longo do tempo.
China, nos últimos dois anos, se envolveu em um programa acelerado de investimento doméstico via criação rápida do crédito no sistema bancário nacional. Isto tem dado a economia mundial com um aumento substancial e muito necessária para a demanda agregada num momento em que as economias desenvolvidas foram todos submetidos a desalavancagem do setor privado. Mas esta fonte de demanda agregada global está a abrandar significativamente agora.
Devido a uma combinação de questões que vão desde o excesso de capacidade, aumentando a desigualdade de renda e salienta capital do banco que vai exigir uma desaceleração no ritmo de criação de crédito, a China provavelmente para retardar o investimento doméstico futuro em favor de um modelo de crescimento mais equilibrado e na estabilidade com foco . A China é provável que use o seu público substancial de recursos financeiros para resolver os desequilíbrios entre o investimento eo consumo interno entre o capital eo trabalho partes da renda nacional, e lentamente a re-capitalizar seu sistema bancário como crédito vencido cristalizar a perdas.
A principal implicação para a economia global é que o processo de desalavancagem chinês e reequilíbrio poderia significar muito mais lento do crescimento chinês e um menor impacto da demanda agregada chinês sobre a economia global. PIMCO espera que a economia chinesa crescer apenas 7 por cento em 2012, significativamente abaixo das expectativas de consenso de 8-8,5 por cento de crescimento real.
E o que esperar da América? A economia dos EUA continua a fazer progressos constantes na desalavancagem do setor privado, mas pouco ou nenhum progresso quando os balanços do setor público estão incluídos. Famílias dos EUA e os bancos têm geralmente reduzido a dívida seja através de padrões ou recapitalizações ordenada, e muitas empresas têm se beneficiado enormemente de um dólar mais fraco e um forte crescimento no comércio mundial via economias de mercado emergentes.
Apesar dos progressos realizados até à data, o processo de desalavancagem dos EUA não é quase completa. Este é especialmente o caso, dado que o governo dos EUA continua a correr grandes défices estruturais para suportar a demanda agregada do setor privado, e que de pressão demográfica passivo a descoberto estão começando a se cristalizar para os balanços públicos em um ritmo mais rápido.
Se não fosse a crise de cerveja na zona do euro e da desaceleração esperada na demanda agregada na China (e outras economias emergentes), as perspectivas para a economia dos EUA poderia ter sido relativamente otimista para o próximo ano. Em 2011, o PIB dos EUA cresceu por um modesto, mas decente 1,5-1,75 por cento. Mas com turbulências mundiais encontro - e os EUA política fiscal expansionista se tornando muito mais difícil manter - nós pensamos que a economia dos EUA só irá gerenciar 0-1 por cento de crescimento em 2012. Este é substancialmente abaixo da expectativa de consenso da indústria de 2-2,5 por cento de crescimento.
Voltando-se de desalavancagem de desglobalização, acreditamos que o componente mais importante deste processo rastejando está ocorrendo nas finanças globais. Desequilíbrios globais entre poupança e investimento, desde há muito sustentada através transfronteiras de intermediação através de um sistema bancário integrado global. Os bancos europeus têm desempenhado o papel principal neste processo, com os bancos americanos e asiáticos sendo talvez um grau de menor importância. Temos discutido o impacto potencial de desalavancagem dos bancos europeus sobre a economia da zona do euro, mas não passou muito tempo sobre como eles podem impactar a economia global de forma direta (Um salto BCE tarde demais?, 23 de dezembro).
O sistema bancário da zona do euro é de 2,5 vezes maior que o sistema bancário dos EUA, em parte porque ela desempenha um papel importante na intermediação da poupança global. Em US $ 41 trilhões em ativos balanço total, o impacto de uma desalavancagem do sistema bancário da zona do euro seria anão o efeito de qualquer sucesso re-alavancagem do sistema bancário dos EUA, que é apenas US $ 16 trilhões em tamanho. A corrida para rácios de capital mais elevados combinado com tensões soberano significa que o sistema bancário global provavelmente vai se voltar para dentro e no processo de intermediação transfronteiras economia pode desacelerar substancialmente no próximo ano. Este é mais um obstáculo para o crescimento global.
Um segundo componente de globalização é o aumento glacial, mas observável em escaramuças de comércio entre os EUA ea China. Tem havido uma série de tit-for-tat aumentos tarifários recentemente, ea máquina política dos EUA começou a aumentar a chama para uma economia mais transparente e aberto apenas para chinês ser sumariamente rejeitados pelas autoridades chinesas. Esta tendência glacial é importante prestar atenção, como o comércio entre os EUA e a China tem sido uma fonte muito importante de força para grandes porções da economia global.
Finalmente, a perspectiva cíclica não seria completa sem uma menção da MF Global e as implicações na re-regulação financeira. Há muito tempo sugeriu que o sistema financeiro mundial desenvolveu iniciou um processo gradual de voltar a "banca de utilidade," um destino entediante que o sistema financeiro separa grande parte de recepção de depósitos e empréstimos de fazer os esforços mais arriscados das finanças alavancadas e especulação nos preços dos ativos. MF Global é provável que faísca uma aceleração nesse processo, só porque tem mostrado que as alterações regulamentares previstas (e ainda não foi totalmente implementado) após o colapso do Lehman Brothers, em 2008, pouco fizeram para proteger os investidores contra riscos concentrados sistema financeiro.
Nós esperamos ver mudanças na estrutura regulatória dos mercados de capitais que podem reduzir em todo o sistema de liquidez, aumentar os custos de transações financeiras e folhas de risco do balanço ainda mais. Pense nisso como uma fonte incremental de atrito para o crescimento global no próximo ano.
Em suma, esperamos que a economia global a crescer de 1 por cento para 1,5 por cento em 2012. Isso é significativamente mais lento do que a taxa de crescimento de 2,5 por cento alcançados em 2011 ea taxa de 4,1 por cento atingidos em 2010. Os riscos para essa previsão estava para o lado negativo, que fala à questão das expectativas de inflação. Esperamos que a inflação global desacelere para 2 por cento em 2012 de 3,1 por cento em 2011.
Esta é a parte dois do olhar do PIMCO as perspectivas de crescimento da economia global. A primeira parte pode ser encontrada aqui.
O próximo ano será provavelmente muito desafiador para a economia global. Crescimento enfrenta vários obstáculos que a PIMCO acredita que coletivamente vai impor um sentimento de maior incerteza e maior volatilidade nos mercados financeiros. Estes obstáculos incluem a necessidade de desalavancagem acelerada do balanço, rastejando lentamente, mas certamente aumentando os riscos de financeira e econômica de globalização, ea batida constante de re-regulação, particularmente em sistemas bancários dos países desenvolvidos.
China juntou-se agora aos EUA, zona do euro, Japão e Reino Unido em alguma forma de desalavancagem do balanço. No entanto, espera PIMCO desalavancagem chinêsa a ser bastante benigna, enquanto os políticos usam seus recursos financeiros substanciais para gerenciar o processo ao longo do tempo.
China, nos últimos dois anos, se envolveu em um programa acelerado de investimento doméstico via criação rápida do crédito no sistema bancário nacional. Isto tem dado a economia mundial com um aumento substancial e muito necessária para a demanda agregada num momento em que as economias desenvolvidas foram todos submetidos a desalavancagem do setor privado. Mas esta fonte de demanda agregada global está a abrandar significativamente agora.
Devido a uma combinação de questões que vão desde o excesso de capacidade, aumentando a desigualdade de renda e salienta capital do banco que vai exigir uma desaceleração no ritmo de criação de crédito, a China provavelmente para retardar o investimento doméstico futuro em favor de um modelo de crescimento mais equilibrado e na estabilidade com foco . A China é provável que use o seu público substancial de recursos financeiros para resolver os desequilíbrios entre o investimento eo consumo interno entre o capital eo trabalho partes da renda nacional, e lentamente a re-capitalizar seu sistema bancário como crédito vencido cristalizar a perdas.
A principal implicação para a economia global é que o processo de desalavancagem chinês e reequilíbrio poderia significar muito mais lento do crescimento chinês e um menor impacto da demanda agregada chinês sobre a economia global. PIMCO espera que a economia chinesa crescer apenas 7 por cento em 2012, significativamente abaixo das expectativas de consenso de 8-8,5 por cento de crescimento real.
E o que esperar da América? A economia dos EUA continua a fazer progressos constantes na desalavancagem do setor privado, mas pouco ou nenhum progresso quando os balanços do setor público estão incluídos. Famílias dos EUA e os bancos têm geralmente reduzido a dívida seja através de padrões ou recapitalizações ordenada, e muitas empresas têm se beneficiado enormemente de um dólar mais fraco e um forte crescimento no comércio mundial via economias de mercado emergentes.
Apesar dos progressos realizados até à data, o processo de desalavancagem dos EUA não é quase completa. Este é especialmente o caso, dado que o governo dos EUA continua a correr grandes défices estruturais para suportar a demanda agregada do setor privado, e que de pressão demográfica passivo a descoberto estão começando a se cristalizar para os balanços públicos em um ritmo mais rápido.
Se não fosse a crise de cerveja na zona do euro e da desaceleração esperada na demanda agregada na China (e outras economias emergentes), as perspectivas para a economia dos EUA poderia ter sido relativamente otimista para o próximo ano. Em 2011, o PIB dos EUA cresceu por um modesto, mas decente 1,5-1,75 por cento. Mas com turbulências mundiais encontro - e os EUA política fiscal expansionista se tornando muito mais difícil manter - nós pensamos que a economia dos EUA só irá gerenciar 0-1 por cento de crescimento em 2012. Este é substancialmente abaixo da expectativa de consenso da indústria de 2-2,5 por cento de crescimento.
Voltando-se de desalavancagem de desglobalização, acreditamos que o componente mais importante deste processo rastejando está ocorrendo nas finanças globais. Desequilíbrios globais entre poupança e investimento, desde há muito sustentada através transfronteiras de intermediação através de um sistema bancário integrado global. Os bancos europeus têm desempenhado o papel principal neste processo, com os bancos americanos e asiáticos sendo talvez um grau de menor importância. Temos discutido o impacto potencial de desalavancagem dos bancos europeus sobre a economia da zona do euro, mas não passou muito tempo sobre como eles podem impactar a economia global de forma direta (Um salto BCE tarde demais?, 23 de dezembro).
O sistema bancário da zona do euro é de 2,5 vezes maior que o sistema bancário dos EUA, em parte porque ela desempenha um papel importante na intermediação da poupança global. Em US $ 41 trilhões em ativos balanço total, o impacto de uma desalavancagem do sistema bancário da zona do euro seria anão o efeito de qualquer sucesso re-alavancagem do sistema bancário dos EUA, que é apenas US $ 16 trilhões em tamanho. A corrida para rácios de capital mais elevados combinado com tensões soberano significa que o sistema bancário global provavelmente vai se voltar para dentro e no processo de intermediação transfronteiras economia pode desacelerar substancialmente no próximo ano. Este é mais um obstáculo para o crescimento global.
Um segundo componente de globalização é o aumento glacial, mas observável em escaramuças de comércio entre os EUA ea China. Tem havido uma série de tit-for-tat aumentos tarifários recentemente, ea máquina política dos EUA começou a aumentar a chama para uma economia mais transparente e aberto apenas para chinês ser sumariamente rejeitados pelas autoridades chinesas. Esta tendência glacial é importante prestar atenção, como o comércio entre os EUA e a China tem sido uma fonte muito importante de força para grandes porções da economia global.
Finalmente, a perspectiva cíclica não seria completa sem uma menção da MF Global e as implicações na re-regulação financeira. Há muito tempo sugeriu que o sistema financeiro mundial desenvolveu iniciou um processo gradual de voltar a "banca de utilidade," um destino entediante que o sistema financeiro separa grande parte de recepção de depósitos e empréstimos de fazer os esforços mais arriscados das finanças alavancadas e especulação nos preços dos ativos. MF Global é provável que faísca uma aceleração nesse processo, só porque tem mostrado que as alterações regulamentares previstas (e ainda não foi totalmente implementado) após o colapso do Lehman Brothers, em 2008, pouco fizeram para proteger os investidores contra riscos concentrados sistema financeiro.
Nós esperamos ver mudanças na estrutura regulatória dos mercados de capitais que podem reduzir em todo o sistema de liquidez, aumentar os custos de transações financeiras e folhas de risco do balanço ainda mais. Pense nisso como uma fonte incremental de atrito para o crescimento global no próximo ano.
Em suma, esperamos que a economia global a crescer de 1 por cento para 1,5 por cento em 2012. Isso é significativamente mais lento do que a taxa de crescimento de 2,5 por cento alcançados em 2011 ea taxa de 4,1 por cento atingidos em 2010. Os riscos para essa previsão estava para o lado negativo, que fala à questão das expectativas de inflação. Esperamos que a inflação global desacelere para 2 por cento em 2012 de 3,1 por cento em 2011.
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